解析工业机器人行业长期发展的宏观因素

工业机器人近两年来随着下游汽车、3C 领域景气度下滑，增速不如之前，但是疫情也为行业带来了机遇。从2020年初的48.16元，一路上涨至目前的76.22元，区间涨幅达到58.26%。

工业机器人，其下游虽然涉及汽车、电子电气、食品等多行业，但其核心存在的价值，是“替代逻辑”——代替制造业的人工。因此，决定工业机器人行业增长的核心宏观指标，一是，劳动力成本；二是，固定资产投资。

先来看劳动力成本：

我国制造业从业人员平均工资，从2010 年3.09 万元上升至2019 年7.81 万元，年复合增速为10.85%。

劳动力成本上升，和年轻人口下降、人口老龄化加深有关。我国15 岁-64 岁人口占总人口的比重，从2010 年的74.5%下降至2019 年的70.7%。

随着我国老龄化程度的不断加深，制造业人均工资水平也必然会不断提高，从而驱动制造业企业利用机器人替代人工，以减少工资支出。

再来看固定资产投资额：

由于工业机器人主要应用在制造业，因此，我们来看第二产业的固定资产额。

近年来，我国第二产业的固定资产投资完成额同比增速处于较低水平，主要由于受供给侧改革影响，我国制造业目前处于主动去库存阶段，导致制造业企业更新维护现有规模的固定资产的动力下降。

不过，由于第二产业中涉及的行业众多，因此，其增速与工业机器人产量的相关性不高。我们单列来看应用工业机器人较多的汽车、3C 行业的固定资产投资完成额。

从上图可以看出，工业机器人的产量与汽车、3C 行业的固定资产投资完成额高度相关。其中，由于汽车行业是工业机器人的核心下游，因此，受2018 年汽车行业整体疲软影响，工业机器人的产量随之出现下降。

不过，未来随着汽车行业逐渐回暖，加之新能源汽车不断放量拉动。同时，4G 换5G 带来的3C 行业即将进入增长期，未来将拉动工业机器人行业整体上行。研究到这里，工业机器人行业的长期总量增长逻辑、短期增速反转逻辑已经比较明确，不过，目前全球工业机器人的增速较慢，那么，中国机器人产业链有没有新的增长逻辑？

首先，要看中国工业机器人密度的提升。工业机器人密度，是指每万名制造业工人使用工业机器人的数量。2018 年，我国工业机器人密度为140 台/万人，同比上升29.63%，近五年复合增速高达40.43%。这一数据远高于全球平均水平（99 台/万人），及全球近五年年复合增速（10.67%）。

机器人密度的提升，和我国鼓励智能制造升级的政策刺激有关。工信部、财政部联合制定的《智能制造发展规划（2016-2020 年）》明确了“十三五”期间，企业数字化研发设计工具普及率超过70%，关键工序数控化率超过50%，数字化车间/智能工厂普及率超过20%。同时，地方政府还对购置机器人产品、智能制造及机器人生产企业提供资金支持。

并且，如果对比日本（327 台/万人）、德国（338 台/万人）、韩国（774 台/万人）来看，中国机器人密度提升的空间还非常巨大。

韩国的工业机器人密度明显高于其他地区，主要由于韩国政府的政策支持。韩国对部署了自动化设备的企业，给予3%-7%的税收豁免。因此，韩国的工业机器人密度较高。

其次，是国产化率提升。目前，我国工业机器人市场仍由外资主导。2018 年，我国工业机器人市场中，仅“四大家族”的市场份额就达到了57.4%，国产化率仅为32.83%。从国产企业竞争格局上来看，埃夫特是该行业龙头，在国产品牌中的市占率为8%。不过，其与其他国产品牌的差距并不大。

拆分产业链来看，上游零部件的国产化率较低，减速器、伺服系统的国产化率仅在10%左右，控制系统约为15%；中游本体的国产化率约为30%左右；下游系统集成的国产化率较高，达到90%。

由于上游零部件存在技术壁垒，未来国产化率提高的进度看，本体＞零部件。根据2015 年颁布的《中国制造2025》，将机器人列为十大重点领域之一，目标到2025 年，自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70%，关键零部件的国产化率达到80%。

据此测算，未来至2025 年，我国工业机器人行业年复合增速约为11.42%。看完行业的增长驱动力，我们再来看可跟踪的行业高频指标。

工业机器人行业的高频跟踪指标是：工业机器人的产量。从我国工业机器人的当月同比增速上来看，在经历了从2018 年9 月-2019 年9 月长达13 个月的负增长后，其产量开始逐渐回升。

根据统计局数据，2020 年4 月，我国工业机器人当月同比增速达到26.6%。从数据上来看，工业机器人的产量受此次卫生事件的影响有限，主要受此期间口罩机需求上升，促使相关工业机器人需求上升所致。

加之，随着复工复产的推进，工业机器人行业景气度已经开始反弹。同时，由于工业机器人的生产、销售，受下游行业景气度影响较大。因此，在跟踪此行业时，也要注意下游的一些销量指标，主要为：汽车销量、3C 产品销量（以智能手机为主）。

从乘用车销量来看，2020 年5 月，其同比增速已经出现回暖，已经出现复苏迹象。不过，智能手机的出货量仍然呈现负增长。主要由于目前处于5G 替换4G 的时期，消费者大多持观望态度，而智能手机制造商则倾向于清理库存手机，因此，从出货量上来看，持续低迷。