两个维度分析“三一重工”，是否是好公司和到了哪个周期？

这几天都在研究整理和计算三一重工的数据，为求谨慎，没有发文，接下来会连续写两篇或者三篇《三一重工》。

本篇是对三一重的业绩做一个基本介绍，方便后面深度文章的理解。

说起三一重工想到一个往事，很多人可能不知道三一有个学校，叫“三一学院”，现在还有没有在教学，不知道，我有个老乡当时还在上高中，痴迷技术，不想高考，直接找到三一，想进三一学院学习，不过人家没收，很汗颜。

这么多年过去，吉利大学越做越好，三一学院好像没听说过了。

三一重工的产品应该每个人都见过，之前主要在长沙，后来总部搬到北京去了。

我国的几大重工集团，包括三一、中联、徐工等在内，在当年改制的时候，历史跌宕起伏。

比如2006年，徐工就发生了一件大事，美国资本巨头“凯雷资本”试图收购，当年的徐工是当之无愧的重工行业老大。

这起收购案差一点就成了，三一重工的副总裁“向文波”连发三篇文章，揭露了凯雷资本阴险的嘴脸，并且说愿意多出1.2亿美元收购徐工。

后面出于各种原因，这项交易终于流产。

由于事件太多，今天就先不讲公司历程，留到后面再发布。

一、产品

三一重工的产品很多，主要有五类，分别是：挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械，2021年分别占总营收的39%、25%、20%、5%、3%。

挖掘机是当家产品，其次是混凝土机械和起重机械。

我们分开来看每类产品的具体表现。

先看挖掘机近五年的业绩，如下图所示。

从2017年到2021年，挖掘机营收分别是136.69亿、192.47亿、276.24亿、375.28亿、417.5亿。

同比增长率分别为82.99%、40.8%、43.52%、35.82%、11.25%。

增速明显放缓，不过好在还在增长。

混凝土近五年的业绩如下图所示。

从2017年到2021年，混凝土机械营收分别是126亿、169.64亿、232亿、270.52亿、266.74亿。

同比增长率分别为32.59%、34.64、36.76、16.6、-1.4.

趋势也很明显，从2019年以来，增速直线下滑，2021年还是负增长。

起重机械近五年的业绩如下图所示。

从2017年到2021年，起重机械营收分别是52.44亿、93.47亿、139.79亿、194.09亿、218.59亿。

同比增长率分别为93.5%、78.26%、49.55%、38.84%、12.62%。

上图的曲线也是一条45度斜向下，增速连年下降，不过好在也还是正增长。

桩工机械近五年的业绩如下图所示。

从2017年到2021年，桩工机械营收分别是29.13亿、46.91亿、48.1亿、68.25亿、51.66亿。

同比增长率分别为145.52%、61%、2.54%、41.9%-24.3%。

桩工机械除了2020年增速有一个提升，其余年份也都是大幅度下降，2021年已经是-24%。

路面机械近五年的业绩如下图所示。

从2017年到2021年，路面机械营收分别是13.43亿、21.32亿、21.48亿、28.04亿、27.06亿。

同比增长率分别为53.59%、58.73%、0.71%、30.59%、-3.51%。

路面机械跟桩工机械表现是同步的，也在2020年增速有一个提升，其他年份大幅度下滑，2021年已经是负增长。

从上面五类产品的近五年业绩看下来，最直观的感受就是所有产品增速都在下滑，而且只有挖掘机和起重机还在增长。

如果把时间再拉长，看看三一重工的整体营收情况。

上图是近20年的营收，可以很明显地看出，2012年之前，业绩逐渐提升，2012年之后，又逐渐下降，经过2016年的低谷之后，又开始逐年提升，一直到现在。

周期性很强。

对于强周期性的企业，我们只需要关心两点：

第一点、企业是否优秀；

第二点、周期到了哪个点位。

对于三一重工是否是好公司，应该不用我说吧，肯定是好公司。

体现在五个方面。

1、规模

重工行业龙头，几个数据就能看出来。

挖掘机销量连续两年居世界第一，国内连续11 年销量第一。

混凝土机械稳居全球第一。

大中型履带起重机、摊铺机市占率都是全国第一。

2、先进程度

当然我国的工业水平离欧美还有很大的差距，比如机床，落后程度可能会令大多数人惊讶，不在一个维度上。

不过没关系，欧洲几百年的工业基础，我们才几十年，落后是正常的，只要努力追赶就行。

所以十四五年规划里面明确地指出，要突破机床领域的技术，后面也会分析这个行业的公司。

三一重工的先进程度只是相对国内来说，正在大力推动数字化和智能化建设，目前主要有四项工程。

A、灯塔工厂建设

2021 年推进 22 家灯塔工厂建设，现在已经 14家灯塔工厂建成达产，产能提升 70%、制造周期缩短 50%，工艺整体自动化率大幅提升。

硬件、软件技术不断突破。

硬件方面工厂广泛采用 5G、视觉识别、工艺仿真、工业 AI、重载机器人等前沿工业技术和数字技术，突破无人下料等九大工艺核心关键技术。

2021 年实现关键技术突破 42 项，其中 12 项属于行业首创。

软件方面工厂通过深度融合制造运营系统 MOM、物联网管理平台 IOT、车间物流管理系统WMS、远程控制系统 RCS、智能搬运机器人 AGV 等系统，构建三一智能制造管理平台形成生产制造的工业大脑，整体处于全球重工行业领先水平。

B、工业互联网建设

2021 年，三一的10 余家工厂已经完成 5G 工业互联网部署，实现产线柔性化建设，5G+云化 AGV 实现制造物流场景效率提升，5G 生产设备互联实现生产线工作岛柔性化调整。

其中桩机 5G 全连接工厂成功入选工信部《“5G+工业互联网”十个典型应用场景和五个重点行业实践》重点行业典型案例。

C、工业软件开发运用、数据管理及应用建设

软件开发方面，三一大力加强工业软件自主研发能力，在研发、计划、商务、制造、 物流等方面自主开发多款软件。

一方面公司建设三一数据中台，打破内外部数据孤岛。

另一方面建立统一的数据库，构建完整的数据资产。

D、智能产品与技术开发

2021 年，公司发力预测性维护、C 端互联、无人驾驶三大智能化领域。智慧运维方面，公司实现5 万台挖掘机预测性维护达到 L3 级（异常识别级），大幅提高了维保效率和及时性；

C 端互联方面，公司开发的“泵诵云、易维讯”等大数据管理平台，接入 70 万余台挖掘机械、混 凝土机械设备，实现万机互联。

智能驾驶方面，公司路面机械无人化施工技术取得重大突破，全球首次实现了无人化沥青摊铺商业施工作业。

此外公司开发封闭场景无人驾驶、开放道路智能驾驶辅助套件，配合三一AI+5G 车联网云平台，构建整车智能交互及行车安全系统。

3、电动化

三一重工正在全面推进各产品的电动化，现在已经有34 款电动产品，上市了20 款，包括4 款纯电动搅拌车、4 款纯电动自卸车、8 款电动化工程车辆、4 款电动挖掘机。

虽然目前整个市场还是以燃油动力为主，但是电动化肯定是一个趋势。

三一重工在这一领域跑得最快，电动产品取得年度销量冠军，而且市场份额均居行业第一。

很多人可能不太理解重工设备有必要电动化吗？

其实重工机械比轿车更有必要而且更方便。

不管是特斯拉还是国产的几个电动车品牌，最大的局限都是电池技术。

目前的电池技术限制了电量，如果添加电池，那么整车质量又会大幅度提高，并没什么用，所以续航有限，而且速度越快越容易没电。

重工机械反而限制没那么多，工程机械作业跟机械本身重量没太多关系，而且设备本身质量就很重，这个时候多堆一点电池，没太大影响。

再而且工程机械作业范围有限，不管是充电还是换电都很方便。

所以重工行业电动化比家用轿车更容易，未来重工行业电动化将会是增长点之一。

4、海外业务

2021 年，国际化取得积极进展，公司实现国际销售收入 248.46 亿元，同比大幅增长 76.16%，其中不包含普茨迈斯特的国际销售收入190.22 亿元，增长 109%；国际收入占营业收入比重 23.4%，同比上升 9.2 个百分点。

从上图可以看出，亚奥的增长率达到93.5%，美洲和非洲的增速更是都超过了100%。

而且还有50多个国家实现了销售增长翻倍。

海外市场份额突破6%，比2020年提升2个百分点，海外销量排名进入前五，在印尼、泰国等15个国家市场份额第一。

分产品来看。

混凝土泵车在68个国家市场份额第一；

汽车起重机在15 个国家市场份额第一；

履带起重机在12个国家市场份额第一。

5、研发

三一重工的研发策略是：销售一代、储备一代、研发一代”的三代研发政策。

而且三一重工每年都很舍得投钱搞研发。

如上图所示，2021年研发费用65亿，同比增长30%，别看增长率逐年下滑，基数有这么大了的原因，实际每年都还是增加投入。

2021年研发人员达 7231人，较 2020 年底增长 35%。

研发结项项目增长超过 100%，年度申请专利数量达 2862 个，增长超过 150%，公司申请专利 13140 项，授权专利 9124 项，申请及授权数居国内行业第一。

2021 年全年，三一重工推出全球最大 4500 吨履带起重机、SY650 挖掘机、新能源搅拌车等新品 186 款，突破关键技术 219 项，科技成果数量与质量都破历史。

二、总结

本篇只借助基础信息，分析三一重工是一家好公司的其中5个方面，先做一个了解。

后面再围绕：业绩、行业、宏观环境这三个方面来分析周期性可能的阶段。

目前三一重工属于合理市值，没有高估也没有低估，股价合理。

下一篇继续。

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（本文来自百家号-木禾投研）