新能源车的下半场，汽车智能化的投资机会怎么看？

“双碳”目标之下，新能源车替代燃油车的大趋势已经确定，上下游产业链发展得如火如荼。随着新能源车逐步晋升主流产品，市场开始进入“下半场”争夺，竞争日趋激烈。整个汽车行业也开始从用户体验的角度着手，开始向智能化延伸。汽车的发展路径经历了燃油车，再到现在渗透率不断增强的新能源车，目前正在逐渐向智能车进行转型。

为什么说汽车智能化会是未来的大趋势？智能车产业链有哪些投资机会值得关注？接着看，挖掘基带你好好捋一捋。

1

// 为什么智能车将是新能源车的下半场？

我们从市场需求、政策导向和产业趋势三方面来进行分析。

市场需求

从市场需求层面来说，汽车智能化带来的语音交互、自动驾驶等功能，的确可以有效解决用户的痛点，也因此成为各大汽车厂商发力的重心。

过去大多数人对智能车的理解，大致就是一辆车配上了计算机，只不过计算机的屏幕可能要大一些，可实现的功能会多一些。但未来智能车真正的发展方向是，整辆车将成为智能化的载体。也就是说，汽车本身就是一台具备高算力的计算机，而它正好具备驾驶的功能而已。智能汽车将融合运用互联网、大数据、云计算和人工智能等“十四五”重点布局的新基建重点技术，有效提升汽车的附加价值，增强用户的体验，实现相互促进、共振向上。

同时，由于新能源车具备可以快速响应指令的优势，电源的配置可以有效支撑高算力，无论从能源驱动的性能，从操控的便捷度，还是从反应的效率来看，新能源车都是智能化最好的载体。新能源车的高速发展带来全球市场的巨大容量，也给予了汽车智能化较为广阔的想象空间。

政策导向

从政策层面来说，智能化是未来汽车行业的重点发展方向。去年11月发布的新一轮《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》明确了新能源车要向“电动化、网联化、智能化融合创新发展”的总体思路。此外，《中国制造2025计划》也对智能网联汽车的发展做出了重要规划，提出“到 2025年掌握自动驾驶总体和关键技术，并建立完善自主研发和生产体系，完成汽车行业的转型升级”。政策的支持力度十分明显。

国家大力扶持智能车背后还有一个重要的逻辑，因为智能车是我国实现国产替代和弯道超车的重要机遇。我们知道，传统燃油车必备的三大件是：发动机、变速箱、底盘。但是，由于欧美和日本具备先发优势，经过上百年的积淀，掌握了三大件的核心技术壁垒，国产车想要实现弯道超车的难度很大。

而新能源车却打破了这一困境。对新能源车来说，发动机和变速箱不再是核心。新能源车需要的是电池、电机、电控三电系统，关键零部件由第三方提供，车企不需要在先进制造方面打磨，更侧重近用户需求方面，努力提供新颖的智能化操作体验，硬件壁垒弱化。

一方面，相较于先进制造业，我国在ICT产业（信息与通信技术、应用软件等）具备明显更强的比较优势，为智能车的发展提供了技术的土壤；另一方面，我国企业在包括动力电池、驱动电机、电控系统等在内的新能源车核心零部件领域都处于国际先进水平，有望助力国产品牌打造走向国际的新优势。

（来源：中信证券）

产业趋势

从产业趋势层面来说，我们可以看到除了传统的车企，造车新势力、互联网科技企业、房地产企业都纷纷下场布局新能源汽车以及自动驾驶领域。

（以上不构成个股推荐）

一方面正是因为智能车的造车门槛并不算很高，可以类比智能手机，核心零件都可以外部化，关键点在不断打磨和迭代更为先进和新颖的终端应用功能和场景；另一方面，也是因为电动智能车空间巨大，相关企业看好电动智能车的未来。特斯拉市值超6万亿元约等于3个丰田，国产造车新势力的市值也都在2-3千亿元级，这反映出资本市场和产业对电动智能方向的参与热情极高，也侧面印证智能车的确大有可为。

汽车行业盈利模式的改变也在推动汽车智能化的快速前进。整车企业和零部件公司主要的盈利方式是制造业模式，主要客户群体是新购车人群，净利润=销量*单车净利；而以新造车势力和互联网科技巨头为代表的新进入者，将客户群体变为了整个乘用车的保有量市场以及新车市场，通过对乘用车整个生命周期提供包括新车销售、软件以及各种配套服务等产品或者服务来盈利，而智能化将成为新盈利模式落地的前提，也是最主要载体。

（来源：国泰君安，以上仅作为示例引用，不作为个股推荐）

2

// 哪些投资机会值得关注？

作为新能源车的下半场，智能车是可能是未来的星辰大海，带动的产业链新增机会众多。

重点介绍几个关注度比较高的：

智能驾驶系统

智能驾驶系统可以大致分为感知、决策、控制三部分。感知层的作用就是让系统“了解”路况，知道旁边有什么、方向是什么，因此需要用到传感器，比如说摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达等视觉传感器，以及速度和加速度传感器等。

相较于其他传感器，摄像头障碍识别能力强，在自动驾驶中必不可少。随着未来自动驾驶技术的不断进步，需要的摄像头个数会有所增加，类似于大目前在智能手机上展现出的趋势。而且，ADAS（高级驾驶辅助系统）摄像头需要在车辆高速运动中捕捉清晰物体影像，因此普遍规格更高、单价更高。因此，未来车载摄像头有望迎来量价提升。

目前单车搭载摄像头的数量约在3颗左右，国金证券预测到2025年单车搭载摄像头数量可达8颗，车载摄像头模组市场规模超1600亿元，车载镜头市场规模超330亿元，CAGR超37%。而且光学镜头本身就是一个高壁垒行业，车规级产品壁垒更高，行业格局相对较好，又具备良好的成长性，可能是投资逻辑较为流畅的环节。（来源：国金证券）

智能座舱

说到汽车座舱的发展历程，大家一定不陌生。先是2000年前的机械时代，汽车座舱是单一的机械仪表+物理操作按键，集成度低；从2000-2015是电子时代，开始有少数液晶仪表和小屏幕，仍然是物理按键为主，智能化程度较低。2015年起至今进入初阶智能时代，涉及的主流产品包括中控台、仪表盘、抬头显示（HUD）、流媒体后视镜和后排液晶显示，通过多屏融合实现人机交互。

从量的角度来看，我国汽车前装市场除中控屏的渗透率较高达到83.1%外，其余智能座舱产品的渗透率提升空间较大,2019年全液晶仪表的前装渗透率为11.94%，流媒体后视镜、抬头显示、后排液晶显示的渗透率不足5%,智能座舱行业未来市场空间巨大。红塔证券预测，到2025年，国内智能座舱前装市场空间可达946.40亿元，2020年起年均复合增长率为13%。目前来看，智能座舱产品的行业竞争格局较为分散，市场上传统国际厂商仍占主导，但国内厂商通过技术进步国产替代机会，市占率有望逐渐提升。

其中，HUD正在由高端向低端车渗透，有望实现飞速发展。抬头显示器（Head Up Display）是一种利用光学反射原理将影像和信息投射到玻璃上的装置，分为风挡玻璃型（Windshield，W型）、组合显示型（Combined，C型）和直接将真实路况与虚拟信息融合的AR-HUD。AR-HUD更贴合智能化的发展趋势，成为新的技术风口。

目前，HUD的整体渗透率较低，根据汽车之家所有车型的计算，当前搭载HUD的车型约占全部车型的10%。分价格来看，20万以上车型HUD的搭载率为33%，低端车型几乎没有搭载。未来预计技术和成本对HUD搭载的限制将越来越小，HUD整体搭载率有望以较快速度上升。佐思汽研预测，中国HUD市场2025年将达138亿元，相较2020年年均复合增速高达60%。

（来源：民生证券，国泰君安证券，红塔证券，以上不构成个股推荐）

3

// 看好智能车前景如何投资？

从投资的角度来说，挖掘基认为汽车智能化方向可以重点关注汽车电子，主要包括摄像头、连接器、AR-HUD、车载显示、汽车PCB、座舱SoC等细分领域。国盛证券表示，明年的智能车将有6大看点，挖掘基给大家总结一下：

1）缺芯边际改善带来汽车产销量与利润空间的回升，智能车零配件进入双因素景气加速

2）高级别智能座舱渗透率逼近20%，智能座舱进入深化临界点

3）屏幕是车内座舱体验最主要的载体，智能座舱多屏化、大屏化成为趋势

4）人工智能技术深化，智能座舱逐步从被动智能向主动智能演进

5）ADAS（高级驾驶辅助系统）景气度加速，2022年将成L2+级集中放量关键节点

6）L3+级别新款智车即将粉墨登场，ADAS能力前沿有望再上探

至于L2和L3是个啥？L0-L5分别对应自动驾驶的5个级别。L0等于毫无智能化，完全人工驾驶；L5等于完全不需要驾驶员，由车辆完成所有驾驶操作，详见下图。

（来源：中信建投证券）

明年我们将迎来L2+级别智能车的放量，部分L3+级别的新款车型也将落地，2022有望迎来我国智能车爆发的元年，带来行业整体层面较大的投资机会。

但是，由于智能汽车产业链涉及细分领域和企业众多，研究壁垒较高自不必说，而且未来个股分化表现可能会越来越严重，使得个股投资变得更加困难。

对于智能汽车产业链这类涉及“硬科技”和创新的成长板块，挖掘基向来是建议大家可以通过ETF的方式去投资，在把握行业长期成长趋势的同时，还能够在一定程度上分散风险，可能是相对更优的选择。

今天先说到这，祝大家投资理财顺利~