高端装备行业：行业景气度复苏 关注工程机械和工业机器人

Q2机械设备景气度复苏，工业、基建领域回暖明显。2020H1行业营业收入/归属母公司净利润YOY-0.1%/+5.2%，相比于一季度（-18.2%/-50.9%）情况有明显好转；整体毛利率和净利率分别为23.5%/7.6%，YOY+1.0pct/+1.4pct。从细分行业看，

工业机器人、机床设备和工程机械板块上半年表现较好，营业收入YOY+20.2%/+0.2%/+15.6%，归母净利润YOY+175.7%/+94.0%/+26.7%。主要原因是疫情过后，工业及基建受到政策面较强支撑，中游产品需求加速恢复。受新冠肺炎疫情影响，上半年运输、油气等领域相关设备行业受到较大冲击，油气装备、船舶制造以及铁路交通设备表现较差，营业收入YOY-8.6%/-3.5%/-10.6%，归母净利润YOY-24.9%/-104.2%/-83.7%。

 　　下半年工程机械持续高增长，

工业机器人加快复苏。2020年8月挖掘机经销商零售端销量环比变动-4.3%——+1.9%，结合草根调研的反馈情况，8月经销商库存环比变化不大，因此我们预计8月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近，环比变化-4.3%至+1.9%，同比增长34.5%——43.1%，国内销量预计15，554——16，556台。从下游需求看，2020年1-8月专项债累计发行2.90万亿元，去除棚改、土储后同比增长207.3%，将继续在下半年全面支撑各地基建施工的开启；此外，上半年各地区商用土地交易量的同比增长及商业地产库存持续下滑后的逐步企稳也将预示下半年房地产新开工需求的提振。基建与房地产施工量的提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长。1-7月工业机器人累计产量为392，928.60台/套，同比上升10.4%，其中7月工业机器人产量同比增长19.4%，继4月（4.0%）继续正向增长。

下游各主要应用领域，汽车、3C、光伏等板块需求也在加速恢复，有望持续弥补一季度由于疫情造成的订单缺失。同时，工业机器人产业链正在加速国产化，根据我们的调研，核心零部件环节，谐波

减速机与国际厂商的技术水平已十分接近，RV减速机的差距也正在缩小；本体环节，埃斯顿完成对德国焊接巨头Cloos的收购，加强了对本体环节的布局；集成商环节，目前国内已形成了一大批成熟企业，有望充分受益于下游需求的复苏。

 　　投资建议：下半年基建与房建的需求提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长，建议关注三一重工（600031.SH）、建设机械（600984.SH）、中联重科（000157.SZ）。国产替代叠加下游需求复苏有望使国产工业机器人产业链充分受益，建议关注埃斯顿（002747.SZ）、亿嘉和（603666.SH）、绿的谐波（688017.SH）。